汤臣倍健:超高溢价收购背后的喜与忧

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汤臣倍健：超高溢价收购背后的喜与忧

董宏海

【期刊名称】《股市动态分析》 【年(卷),期】2019(000)019 【总页数】1页(P31) 【作 者】董宏海 【作者单位】 【正文语种】中 文

本文，笔者跟大家重点分析一下国内营养保健品龙头企业——汤臣倍健

（300146），笔者细看了一下汤臣倍健的财报，有很多亮点，但也有让人担心之处。

重大资产收购改变公司的财务结构

公司2018年8月花费35.18亿元收购了澳大利亚的LSG公司，LSG账面净资产为1.14亿元，总资产为3.25亿元，LSG 2017年营业收入为4.74亿元，净利润为0.63亿元。这笔收购促使公司账面上多出了14.8亿的无形资产，多出了22.38亿元的商誉，这使得公司的财务结构有非常的大改变，公司的负债率上升，贷款金额大幅增长，三费占比大幅提高，偿债能力下降。

公司在2017年以前基本上没有借款，公司资金充裕，负债率也基本在10%以下，非常低，在2018年为了收购LSG，公司对外借款，短期借款额增加至5.78亿，长期借款增加至8.9亿元，使得公司资产负债率上升至35.98%。最近这些年，速


动比率在一路走低，说明公司的偿债能力在下降，不过就算一直在下降，公司2019年第一季度速动比率仍然高于150%，说明还款能力还是比较强的，公司货币资金整体上处于增长状态，相比较长期借款与短期借款，公司还款没有什么压力。 公司在收购LSG之后，除了财务结构发生改变，负债率有所上升之外，其他经营数据仍然非常健康稳定。

公司2019年第一季度营业收入为15.71亿元，同比增加5.03亿元，其中大约有1.5亿的销售收入来源于LSG，扣除这部分收入之后，公司原主业增速仍然高达30%，从具体数据来看，一季度公司主品牌“汤臣倍健”营业收入较上年同期增长29.84%，“健力多”品牌营业收入较上年同期增长69.48%，所以说公司原主业仍然处于高速增长状态。 投资的两点风险

虽然公司各项财务数据都还不错，但潜在两点投资风险也客观存在。

商誉与无形资产占比较高，谨防减值风险。由于收购LSG公司，致使公司商誉增加22.38亿，无形资产增加近15亿，两者相加占净资产的50%以上，如果LSG销售收入不达标，将存在商誉与无形资产计提大额减值准备，对公司的净利润将会有非常大的冲击。

高管减持对股价短期走势有不利影响。近期公司管理层多人减持公司股票，管理层减持公司股票说明管理层对公司的经营状况没有信心，或者对认为目前的股价偏高，虽然减持比例不高，但是对公司股价短期走势有不利影响。

随着中国人口老龄化程度加剧，营养保健品将迎来较为广阔的市场，公司作为国内营养保健品行业龙头企业，各方面经营数据都非常健康，获取现金的能力也非常强，未来十年的潜力比较大，公司目前的整体估值也不高，是非常好的投资标的。 但是公司的这笔高溢价并购大家一定要注意，虽然益生菌在国内市场潜力比较大，将来可能成为公司利润增长的主要动力，但是毕竟这是一笔超高溢价并购，如果未


来两年收入不及预期，那商誉以及无形资产减值将会成为业绩雷，这一点是大家要细心留意的。

跟大家分享汤臣倍健这只股票，并不作为投资推荐，笔者只是看公司经营状况在不断改善，所以才详细研究了这只股票，并把这只股票纳入到后期投资的备选股，大家也可以参考，但如有交易，盈亏自负。

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